投债发行火热的景象继续延续。Wind资讯统计，2013年以来，这类债券品种的发行总额达到2256.4亿元，同比暴增1.56倍。

发行量暴增的背后离不开城镇化“推手”。央行行长周小川在全国两会记者会上也表示，城镇化过程中地方政府存在的融资需求，金融市场应考虑引入新的金融工具满足其融资需求。这也是下一步金融创新和改革的方向。

对于城镇化未来需要的长期资金，债券市场会承担更大作用，国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松近日在上海出席农业银行私人银行资产配置报告会时向记者表示。

但多位债券市场人士表示，城投债作为地方政府重要的债券融资工具，在跨越式扩容的同时，也将面临信用风险等隐患。

扩容势头不减

Wind资讯统计，2013年以来，城投债的发债数量已达193只，发行额总量为2256.4亿元，较2012年同期的882.1亿元暴增1.56倍。

就存量来看，截至3月20日，城投债存量共1530只，余额达1.95万亿元，较2012年底环比增长35.42%。

另外，据巴曙松预测，在2013年，城投债的供给压力不会减小，预计全年的发行量将保持50%的增长速度。“城镇化概念的提出，城投债作为基建的重要资金来源和地方融资平台的融资工具，50%的增速是完全有可能的。”上海一位债券研究人士说。

事实上，虽然在2011年下半年，城投债经历了市场质疑等风波，但是在2012年宏观经济的稳增长基调下，城投债开始呈现加速扩张势头。

2012年，银行间债券市场发行的城投类债券累计达6368亿元，同比增长148%；截至2012年底，银行间市场城投债余额为1.44万亿元，同比增长75%。

另外，2012年城投债发行量占银行间市场发行总量的比例达11%，同比上升7%；其占信用类债券发行总量比例达34%，同比上升14%。

“虽然银行信贷在城镇化过程中，还会发挥很重要作用，但是单靠银行是不行的，因为银行资金比较短期，所以债券市场会承担更大的作用，提供长期资本进入城镇化当中，这也是国际惯例。”巴曙松向记者表示。

2012年底，财政部等四部委联合下发《关于制止地方政府违法违规融资行为的通知》中，曾对融资平台进一步规范，比如禁止把土地注入城投债，但对基建类行业的资产负债率有所放松。“这说明四部委对基建类城投债所持的态度是在风险可控范围内进行鼓励。”巴在上述报告中认为。

信用风险隐患

伴随规模的暴增，风险也在悄然累积。

中央结算公司针对2012年债市的统计报告中指出，城投债扩容后，将面临发行主体资质下沉；外部评级并未获得投资人认可；发行利率较同一信用等级的普通信用类债券要略高；信息披露制度不完善以及地方政府为城投债提供隐性担保等问题。

2012年，城投债的发行主体扩大到地市级甚至区县级。AA等级的城投债发行人的发行量占比则从2008年的32.38%上升到2012年的47.34%。

不过，债券市场的投资者对此也有不同看法。上述债券研究人士表示，如果没有政府的隐性担保，市场对这类债券很难认同，基本上都难发出去。“其实很多机构都认为，城投债比民企债好，毕竟不会轻易违约。”

对此，巴曙松称，要发挥城投债在内的债券市场在城镇化当中的作用，就必须对债券市场进行整合，比如提高深度、扩大发行量以及在发行环节更加市场化。

更重要的是，他认为，如果继续由地方政府隐含的担保兜底，债券市场的风险、收益会继续错配。如果2013年能出现一两家债券违约案例，市场才会对债券风险收益、估值进行重新评估，然后才能避免债券供给大规模扩张后，造成的债市系统性风险错配以及更大金融风险。

全国政协委员、发改委副主任张晓强在两会期间也表示，不会因为城镇化而大规模放行城投债发行。他强调，城镇化发展还是强调积极稳妥推进，重视质量，不能因为城镇化，就用过度发行债券等方式盲目扩张。（据3月21日21世纪网）