8月28日，国务院常务会议决定进一步扩大信贷资产证券化(ABS)试点，提出优质信贷资产证券化产品可在交易所上市交易。短期内试点规模有望突破20 0 0亿元。不少业内人士欢呼一场“资本盛宴”就要来临，但南都记者了解到目前券商的心态非常矛盾：一方面，他们愿意尝试，并着手准备；另一方面，却认为这类产品会面临周期长、收益率低、同质化等问题，短期难以赚到钱。

目前我国信贷资产支持债券余额360亿，其中银行信贷资产支持债券占78 %，预计此次试点规模有望突破2 0 0 0亿元。

扩大试点开创券商新赢利点

8月28日，国务院常务会议决定进一步扩大信贷资产证券化(A BS)试点。与前两轮不同，此次提出，优质信贷资产证券化产品可在交易所上市交易，这有利于扩大A B S投资者群体、解决流动性难题。第三轮A B S试点将更多向券商开放，而不仅仅是信托模式。

“信贷资产证券化一直在研究，各家券商都在准备。但现在还没有发产品。深圳我们有接触小额贷款公司，但大的银行目前没有什么动作。”安信证券有关人士透露，“预计发产品给券商的利润空间会很低，因为毕竟银行是主角。”

对于具体发行和运作模式，其介绍说：“其实和美国的次贷原理基本一样，让信贷流通起来，只是国内产品设计应该没有那么复杂。”从规模上来说，其预计：“整个银行的信贷资产规模估计有几十万亿的资金。这次新一轮信贷资产证券化试点规模据说确定为不超过3000亿，国开行单独分得1000亿的额度。最后证券化规模主要要看监管机构放开多大的口子。此外一个因素是各家券商内部风控要求。”

北京一家券商的资管部门负责人向南都记者表示，银行信贷确实是一个有全新前景的市场，一旦放出规模，券商作为承销商会显著增加券商的承销收入。

“资产证券化产品纳入交易所交易之后，银行理财资金购买该证券化产品将不受制于非标的比例限制。”平安证券分析师励雅敏向南都记者分析称，目前银行对存量信贷资产证券化仍受制度约束较为严重，银行需要权衡发起设立资产证券化产品的收益是否能够达到风险收益的真实隔离、并获得更高的资本回报率。银行只能考虑与证券公司合作对企业增量部分的结构化融资需求进行证券化，这就限制了信贷资产证券化规模的发展。此次扩大试点，既有助于银行消化目前存续期内的非标资产，也有助于消除银行的流动性压力。

励雅敏预计，目前我国信贷资产支持债券余额达360亿，其中银行信贷资产支持债券占78%，预计此次试点规模有望突破2000亿元，这较以往几次资产证券化的整体规模均有大幅增长。

在中信建投[-2.41%]分析师魏涛看来，未来信贷资产证券化可能会分为两个阶段，第一阶段为放开房地产贷款以外的其他中长期贷款，即放开A BS。截至2013年6月末，扣除房地产贷款后的中长期贷款余额约为24.32万亿。第二阶段为放开房地产贷款，即放开M BS。截至2013年6月末，房地产贷款余额达13.56万亿，这是中长期信贷资产证券化的空间。

部分券商跃跃欲试

此前，国内首单基于小额贷款的证券公司信贷证券化产品已经面世。今年7月，上海东方证券资产管理有限公司设立的东证资管“阿里巴巴1号～10号专项资产管理计划”获得中国证监会批复，并将在深交所综合协议交易平台挂牌转让。该计划是基于小额贷款的证券公司资产证券化产品，在产品结构、风险控制、交易结构等方面的创新性也使其成为业内瞩目的焦点。不过，上述北京资管人士称，由于阿里的业务具有特殊性很难在小贷公司上得到推广。银行的信贷业务、资产证券化会产生很多的新机会。

安信证券另一位相关人士透露，券商的资产管理部门一直在做资产证券化的工作。比如中信证券[0.27% 资金 研报]对华侨城欢乐谷门票做了资产证券化融资工作。但这属于“逾期收入资产证券化”，而这次提出信贷资产证券化，是把银行贷款资产化打包，变成可交易的证券，使银行融资后，去开拓新的业务。

据上述资管人士分析，这项新业务对券商人员的专业水平、产品交易结构设计以及承销能力要求较高，未来，大型券商这方面的优势会愈发凸显。

国盛证券资产管理总部一名投资经理透露，公司确实在计划推出此类专项理财产品。

“此次扩大试点的更大意义在于加强机构的融合。”中诚信资讯科技公司副总裁郇公弟表示，信贷资产证券化要进交易所，这为当前陷入僵局的银证合作开辟了一片晴空。各券商，特别是大型券商在这方面应加紧筹备，突破银证在法律、支付、渠道等等方面的障碍，率先打通业务链条，建立与银行特别是中小银行的长期深入合作关系，组建银证联盟时机成熟。

券商担心收益率太低

与以往不同的是，这次国务院总理李克强就扩大信贷资产证券化试点规模表示：扩大试点以总量控制为前提，优质证券化产品可在交易所上市交易；风险较大的资产不纳入试点范围，不搞再证券化；有效信贷向经济发展的薄弱环节和重点领域倾斜。

“其实银行对优质资产的转让并没有动力。”郇公弟认为，贷款利率本身就比较低。

而此次试点扩大表面上是解决了A BS流动性缺乏的缺陷，但上述资管人士认为，这可能需要一段时间。耐人寻味的是，8月28日，央行发言人在召开新闻发布会上表示，从国内外经验看，由于信贷资产证券化产品与其他固定收益产品一样，具有大宗个性化交易、定价相对复杂的特性，因此主要在采用一对一询价交易、主要面向机构投资者的场外市场(即O TC市场)发行和交易。无论在发达国家还是发展中国家，债券市场的主导模式都是场外市场，在交易所发行交易的债券仅仅是补充。

而目前的打包资产收益率也并不理想。

有券商统计了2012年至今发行的几期信贷A BS，数据显示：投资人收益率区间为4.5%～4.8%，信贷资产证券化基础资产收益率区间为6.3%左右，信托费率0 .3%，承销商的中介费用约为0 .3%，因此在扩大额度试点阶段的收入增长效应并不显著。

励雅敏表示，完成资产证券化后的资本回报率可能不升反降，这就制约了发起行对存量信贷资产证券化的动力。

“会里要求有毛利率，产品不能通道化和低端化，能做到什么程度，现在还不好说。”广发证券[0.34% 资金 研报]资管部负责人向南都记者坦言。另外，如果大家都想做，都停留在银行资产信贷化层面，同质化严重，谁都没有把握做得更出色。在产品设计方面，银行和信托也有自己的投行部，与券商都有竞争。

上述北京券商资管人士则直言，信贷资产证券化要想真正成为一项常规化业务，还有很长的路要走，这项业务要能让机构赚到钱，资产证券化的春天才能真正到来。（据9月2日南方都市报）